Economia dei mercati finanziari - 2 modulo

Carlo Bianchi      Tel. 0502216330

Nel corso saranno discussi alcuni dei temi classici dell’economia finanziaria e proposti i metodi quantitativi correntemente utilizzati nella verifica empirica.

Gli argomenti trattati nel corso possono essere individuati nei seguenti:

1. Scelte in condizioni di incertezza. Teoria dell'utilità attesa, avversione al rischio, domanda di titoli rischiosi, domanda di assicurazione.
2. Analisi rischio-rendimento. Diversificazione del rischio in un contesto media varianza. Frontiera dei portafogli con e senza un titolo privo di rischio. Teoria e verifiche empiriche.
3. Capital asset pricing model. Teoria e verifiche empiriche.
4. Assenza di opportunità di arbitraggio. Implicazioni sul rendimento dei titoli (arbitrage pricing theory), modello binomiale, valutazione di opzioni. Teoria e verifiche empiriche.
5. Modelli multiperiodali di equilibrio e in assenza di opportunità di arbitraggio. Implicazioni sulle serie storiche, teoria dei mercati efficiente. Teoria e verifiche empiriche.

Relativamente ai punti precedenti saranno quindi proposti modelli e metodi quantitativi utilizzati nella verifica empirica. In particolare:

Punto 2. Teoria del portafoglio in un contesto uniperiodale e modelli media-varianza

• Richiami della teoria, Rischio e rendimento di attività finanziarie
• L'insieme dei portafogli possibili (opportunity set) e la frontiera efficiente
• La derivazione della frontiera efficiente: il metodo di Markowitz
• Le informazioni necessarie (inputs) per l'analisi di portafoglio
• Modelli a un solo indice: il modello di mercato
• Caratteristiche del modello di mercato
• Rischio diversificabile e rischio non diversificabile
• Stima dei Beta per l'analisi di portafoglio e verifica della loro accuratezza

Punti 3 - 4. Modelli di equilibrio nel mercato dei capitali

• Frontiera efficiente in presenza di un titolo privo di rischio: Capital Market Line (CML)
• La relazione tra rischio e rendimento in un mercato efficiente: il Capital Asset Pricing Model (CAPM)
• CAPM: una sua derivazione formale
• Capital Market Line (CML), CAPM e Security Market Line (SML)
• CAPM e modello di mercato. Prezzi e CAPM.
• Verifiche empiriche di modelli di equilibrio: Aspettative ex-ante e verifiche (tests) ex-post
• Procedura di stima con regressione a due passi (two-pass regression)
• Il semplice test di Sharp e Cooper. La verifica di Lintner e Douglas
• Il test "classico" di Miller e Scholes: la distorsione nella stima dei parametri del CAPM
• La verifica di Black, Jensen e Scholes. La verifica con la metodologia di Fama e MacBeth
• Misure di performaces: lindice di Jensen

Punto 5. Efficienza nel mercato dei capitali e sua verifica empirica

• Verifica dell'efficienza in forma debole
• Analisi di correlazione
• Modelli autoregressivi e il caso particolare del modello random-walk
• Stazionarietà in senso debole, Regressione spuria e Verifica della stazionarietà
• Verifica dell'efficienza in forma semi-forte
• Il frazionamento di azio

a) per l'esame

Dispense preparate dal docente

b) per la consultazione

• Elton E.J. and Gruber M.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley, New York,1987.
• Gallo G. M. Pacini B. Metodi Quantitativi per i Mercati Finanziari. Carocci Editore, Roma, 2002.
• Pastorello S. Rischi e Rendimento. Teoria finanziaria e applicazioni econometriche. Il Mulino, Bologna, 2001.